中泰证券股份有限公司何俊艺,刘欣畅,毛䶮玄近期对岱美股份进行研究并发布了研究报告《业绩增长符合预期，品类拓展加速市场扩张》，本报告对岱美股份给出买入评级，当前股价为17.1元。

岱美股份(603730)

(资料图)

投资要点

事件：公司发布2023年一季报，2023年第一季度公司实现营收13.72亿元，同环比+22.07%/-8.71%，归母净利润1.54亿元，同环比+7.4%/+84.0%，扣非归母净利润1.38亿元，同环比+2.1%/+122.6%。

毛利率同比略有下降、环比提升，期间费用率增加

23Q1公司毛利率为27.52%，同环比-0.34/+14.45pct。期间费用率为14.76%，同环比+2.0/+5.1pct，其中财务费用率2.82%，同环比+2.04/+3.63pct，增长主要系汇率变化。经营活动产生的现金流量净额同比-314.61%，主要系按订单计划储备存货增加，购买商品、接受劳务支付的现金增加较多。

国内外客户资源稳定，顶棚产品加速业务增长

公司出口业务覆盖北美、欧洲、亚太等海外汽车市场，客户集中度较高，主要为宾利、保时捷、奔驰、宝马、奥迪、通用等配套供应零部件产品，国内客户主要是上汽通用、大众、长安福特、长城、蔚来、理想等优势汽车企业，合作关系稳定。公司拟发行可转债分别投资墨西哥产业基地8.23亿元/浙江岱山县工业基地3.25亿元，年产汽车顶棚系统集成产品30万套、汽车顶棚产品60万套/顶棚产品70万套，降低关税影响，拓展顶棚产品市场空间，提升业务规模。此外，公司在同步开发、模具制造、检测试验等方面技术领先，率先将LED灯应用于遮阳板并申请专利，360度旋转顶棚阅读灯实现量产，拉杆结构专利技术应用广泛。

品类拓展向顶棚进军，提高单车配套价值量

公司加强自身管理和技术提升，维持竞争优势，做好生产运营工作，巩固在汽车遮阳板、座椅头枕和扶手、顶棚中央控制器等产品领域的优势地位，强化供应水准，抓住新能源汽车行业高速发展机遇，拓展产品品类，由遮阳板等单个局部内饰件扩展到整个顶棚系统集成的大领域产品，从而提升单车价值量，紧跟内饰件领域新工艺、新技术发展，加大研发投入，全力推进再融资项目落地。

盈利预测：预计公司23-25年营收依次为60.5亿元、70.4亿元、75.3亿元，同比增速依次为18%、16%、7%，考虑到公司经营逐步向好，我们将23-25年归母净利润从8.0亿元、10.0亿元、11.0亿元上调至8.47亿元、11.12亿元、12.42亿元，同比增速依次为49%、31%、12%，对应PE19X、14X、13X，维持“买入”评级。

风险提示事件：下游来用车行业销量周期性波动、原材料价格大幅上涨、客户常求不及预期、进口国反倾销风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.36亿，根据现价换算的预测PE为21.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为19.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，岱美股份（603730）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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